摘要：
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来源：众塑联
8.23
核心数据和观点
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供需 |
上游PVC开工： 8月中旬检修力度减弱，本期（8.17-8.23）上游负荷继续回升，为75.83%，环比+1.42%，同比+1.38%。齐鲁重启，大沽恢复正常，君正结束检修，产量逐步修复，本周新增北元50万，下周下半周宁波台塑40万，泰州联成60万及天天能50万检修，损失量料略增，上游整体负荷维持在75%附近 。 产能变动： 2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W一季度已投产；金泰（共60万）30万5月已投，另30万有望3季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望30万，渤海发展40万，德州实华10万，浙江嘉化30万。 8月上旬齐鲁石化料重启。 众塑联调研华南下游需求：240817-240823本期华南下游开工负荷下降较明显，为49.64%，环比-3.01%。因管材及线缆行业样本企业负荷均有不同程度的下降，广东某企业几个基地初步计划在8月22~8月31日车间停车，原因为成品库存高。其他行业负荷变化不大。 |
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仓储物流 |
本周整体库存稳中小降，华东、华南及上游均表现为下降，西南不变，华南海运咯增，8月份中下旬检修力度减弱，但因国际海运费下降，出口料有改善且本月出口新接单持续放量，一定程度缓解库存压力。（以下华东华南数据取自卓创）。 库存（华南+华东+西南）预估为53.66万吨，环比-1.57万吨，同比+7.8万吨。 库存（华南+华东+西南+上游）预估为83.12万吨，环比-1.99万吨，同比+7.65万吨。 |
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进出口 |
进口关闭，利润-518，亏损大幅收窄。按CFR$740东北亚估算，进口完税成本在CNY6088左右； 出口理论盈利较可观，利润120~160（按上游出厂价5120，现汇卖出价7.16测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。 国际海运费相对低位震荡略有小跌：天津港~印度$ 1500左右；天津港~越南900~100左右，平摊至每吨约54美元至印度，32美元至越南。印度BIS政策明朗，延期4个月至12月24日，目前暂无中国企业获得BIS认证。在2026年信实和阿达尼未投产前，印度需求缺口显著。不排除4个月后仍将延期。 本周出口放量，新接单量达5-6万吨，创下2024年3月以来的新高水平。天津 港电石法出口价格评价FOB692左右，FOB692+运费54=印度CFR746，考虑电乙价差，国内报价较国际主流CFR印度805有优势。近3周印度接持续改善，虽印度港口罢工但市场反馈当前影响不大。除印度外，本周西出及东南亚订单接单水平均较乐观。 另据印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题，除中国大陆外，台湾，日韩及美国均面临此情况。料对应诉积极企业加收$60，一般企业估计在$100+。 |
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估值 |
氯碱估值： 偏低，液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌。电石法边际装置综合盈利：-5 电解成本：山东：2310（按国网电）；内蒙1685（按自备电） 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6168；内蒙5065； 外购电石PVC利润：山东-868；内蒙55； 烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1119；内蒙：1357 电石盈利：-202~ -427（电石下跌，兰炭平稳） 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-5、（0.88液氯+碱）：21； 华北边际装置综合利润（外购电石）：-16（PVC+0.75片碱，个别企业产业链较长对冲氯碱亏损）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：-212（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：680（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。 |
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参考 价格 |
参考价格： 产地蒙煤5500：615，-20；兰炭：940，-60； 山东烧碱32%：760，+10，折百2375，+31.25，； 内蒙片碱：2700，-50； 液氯山东：0，+150； 电石山东：2950，-50；电石内蒙：2350，-100 |
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主要 逻辑 |
本周跟随商品氛围涨跌，出口接单改善且BIS延期，加上美国降息预期加强，上半周反弹利好兑现，下半周回调转作震荡。 |
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综述 |
1．整体库存处高位，去库不理想，8月中旬鲁齐石化及大沽陆续重启并恢复正常，检修减弱，产量将缓慢修复。 2．出口接单持续4周改善，本周继续放量继续创新高，正值中国低价 ，印度采购意愿加强叠加西出订单，BIS延期，印度有望在未来几周继续补库。 3．估值偏低。从产业成本利润角度来看，近期烧碱稳，液氯补贴卖出，氯+碱或PVC+碱装置的综合利润大幅缩水，湖北、山东、河北、青海，宁夏等地持续亏损。虽然理论上一体化企业利润尚可，但国内完全一体化100%自产电和自产电石的企业屈指可数，大部分存在外购电石和外购电，未能享受到煤炭低位带来的利润修复且因兰炭持续高位，预估行业亏损达7成以上。但因亏损未长时间持续且考虑到资金链和市场份额等问题，上游暂未见大规模的减产意愿 。 8月份中下旬检修减弱，齐鲁石化和天津大沽的重启，产量缓慢修复。当前整体格局表现为供过于求，无增量利空，01考验5450-5500附近支撑，暂看5500-5800震荡。美国降息预期升温，实现全年目标下半年国内对宏观刺激政策预期仍存，01金融比较强，不宜过份看空。 |
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重点 关注 |
1．出口接单 ；2． 印度采购情况；3，渤化装置动态4．宏观风向 |
（转自：众塑联）
